西南证券：给予普源精电增持分级

西南上市公司股份有限美国公司邰桂龙近期对普源精电进行研究并刊发了研究报告《获利大幅增加，自研微处理器成就的电子校准领跑者》，本报告对普源精电假定作价评级，近期股价为82.99元。

普源精电(688337)

入股通则

获利概述：美国公司]列入 2022半年报，2022H1发挥作用厂家销售 2.6亿元，上半年增加 23.3%；发挥作用归母获利 0.29亿元，扭亏为盈，上半年增加 0.49亿元。2022Q2发挥作用厂家销售1.5 亿元，上半年增加 20.9%，环比增加 24.1%；发挥作用归母获利 0.24 亿元，上半年增加 396.5%，环比增加 467.3%。获利发挥作用大幅增加，获利意志力继续改善。

毛通货膨胀率保持高位，后曾费用率下降，净通货膨胀率降低明显。2022 年 H1 美国公司综合毛通货膨胀率为 52.0%，上半年增加 1.1个百分点；净通货膨胀率为 10.9%，上半年增加 20.5个百分点。美国公司费用率管控总体，2022 年 H1 后曾费用率为 48.0%，上半年下降18.1 个百分点，细分来看销售、管理、财务和开发费用则有 25.1%、15.0%、2.2%和 23.9%，分别上半年下降 8.6、3.4、3.5和 2.7百分点，美国公司费用率控制持续向好。美国公司蓬勃发展将进入红利期，预见美国公司毛通货膨胀率预见将会稳中有升，后曾费用率预见将会持续下降，净利水准预见将会递送降低。

重开发+破前沿，自研微处理器助力美国公司衰微。美国公司在通用的电子电子仪器的微处理器内部设计、软件系统、算法等领域的电子技术积累深厚，2017 年和 2022 年分别刊发“天马座”和“半人马座”中央处理器，最终打破国外的电子技术独占，成为唯一搭载独立自主开发十六进制接收器中央处理器并一些公司的中国企业，五款主营厂家安全性全国性领先；凭借自研微处理器加持仍未进入全球高科技十六进制接收器一级梯队，产业化进程迅速；预见预见将会凭借高前沿的电子技术战术上+本土美国市场育成+性价比+便捷售后等战术上成长为产业龙头。

高科技化厂家持续放量，美国公司竞争对手战术上促使扩大。2017年以来，美国公司基于自研微处理器的电子技术战术上促使面世具有差异化战术上的厂家，接收器系列相继搭载了“天马座”和“半人马座”中央处理器，发挥作用了超低噪声和 12bit 高分辨率的高安全性，销售额占比迅速降低，从 2018年的 13.8%降低至 2022H1的 69.1%；高科技厂家合乎高武田胜赖，其中，2022 年 H1 高科技十六进制接收器主机均价上半年增加 26.4%。另外，美国公司2022 年仍未面世十六进制接收器、微波信号发生器和开关与的电子负载三款 5系列高精度厂家，原订搭载“仙女座”的 13GHz 高带宽接收器一些公司将于 2023年面世,“高科技+精品”厂家蓬勃发展战略，将为美国公司的长期蓬勃发展注入了充裕动能。

获利假设与入股建议。美国公司是全国性通用的电子电子仪器唯一自研微处理器龙头，高科技化厂家比例持续降低，合乎的电子技术+厂家+渠道战术上，考虑到产业高景气及美国公司自研微处理器稀缺性，预见将会维持美国公司获利高增加。原订 2022-2024 年归母获利则有 0.86/1.47/2.30 亿元，也就是说 2023 年和 2024 年归母获利上半年增速则有71.0%和 56.9%，首次覆盖，给予“持有人”评级。

不确定性查看：的电子技术与厂家开发不确定性、高科技厂家拓展不及预料、国际贸易摩擦不确定性

该股值得注意90即刻共有8家机构假定评级，转手评级8家；即使如此90即刻机构目标均价为80.89。根据近五年公司股票数据，上市公司之主星估值量化工具显示，普源精电（688337）产业内竞争对手力的护城河一般，获利意志力较佳，厂家销售成长性一般。财务或许有隐忧，须重点关注的财务基准之外：应收账款/获利、应收账款/获利近3年增幅、经营现金流/获利。该股好美国公司基准0.5主星，好单价基准1.5主星，综合基准1主星。（基准仅供参考，基准范围：0 ~ 5主星，次于5主星）

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