安信证券：给予华熙生物买入评级，最终目标价位222.5元

2021-11-30安信证券股份有限责任美国公司张立聪外国政府贞海洋生可作进行研究并发布了分析报告《对标欧莱雅，看华贞海洋生可作发展三维空间》，本报告外国政府贞海洋生可作说明了转手分级，认为其尽可能价位为222.50元，当前股价为161.25元，预想上涨幅度为37.98%。

华贞海洋生可作(688363)

以曾一度背景探寻华贞海洋生可作香水业务将会发展三维空间：近年来华贞香水业务收入占比已提升至六成，潜力可期。我们通过梳理国际龙头欧莱雅的发展代人及核心特质，探寻华贞当前发展阶段，以展望其将会发展三维空间。

寻欧莱雅成功之道，华贞已初见类似DNA。1).手持核心原料应用开发Netflix化学成分：华贞自研携带型活性可作驱动系列开发设计，具有成本占优势和Netflix应用壁垒，剂型龙头地位世界性领先，投身于国际行业标准制定，且与欧莱雅类似世界性布局研发，研发实力在几位业中一马当先。2).护肤品整合近处：华贞大中华区护肤品选择高举高打，护肤品调性较高，将会向下拓展更加所致。欧莱雅以前护肤品整合亦是如此。3).“教父级”的创新能力：华贞阐释消费者对于香水新鲜卫生的诉求，创新性发售“次抛原液”新品类，以规避传统精华多次开瓶所致氧化污染，引来友商更加是模仿，这与欧莱雅系列产品常引得几位效仿类似。

对标欧莱雅，华贞海洋生可作迈入70年代欧莱雅的发展阶段。1）护肤品特征值已形成，比起单护肤品低天花板更加有占优势。护肤品规划高举高打，将会向低渗透较所致；2）华贞在世界性首次实现激酶切法大规模生产小分子剂型，发售Netflix“次抛精华”，与欧莱雅早期凭独有应用在洗发剂产品一骑绝尘类似。对标欧莱雅在80、90年代的发展，将会十年将是华贞发展的玉石十年，现在已有润百颜年销售额破10亿，将会大中华区更加多护肤品有望进入“十亿足球俱乐部”。我们认为华贞将会将从自建和并购两上都持续扩展护肤品特征值，并向海外产品促使挥军，成为具有国际权威的国货之光。

投资建议：我们看淡美国公司曾一度价值，现在股价短期波动，给予转手-A的投资分级。曾一度而言，美国公司手持核心原料应用占优势、凭借过硬的系列产品力收成产品口碑，其核心水准难以被复制即使如此，国潮兴起和颜值经济体制历史背景下美国公司能与行业发展红利共振。预计美国公司2021-2023年的收入增速则有70.6%、45.1%、43.1%，净利润增速则有22.5%、43.4%、43.8%，成长性突出；维持转手-A的投资分级，6个月尽可能价为222.5元，2022年PE为94x。

风险提示：新冠传染病持续恶化、新品投放产品效果比不上预想等。

该股最近90日内共有33家私人机构说明了分级，转手分级26家，太古地产分级6家，阴性分级1家；过去90日内私人机构尽可能均价为221.37；证券之天狼星作价分析工具标示出，华贞海洋生可作（688363）好美国公司分级为4.5天狼星，好价格分级为2.5天狼星，作价立体化分级为3.5天狼星。(分级范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)