中铁工业(600528) 盾构机龙头 抽水蓄能等新应用飞轮新增长

出站一条龙，TBM市占率其间第一

母公司为世界性小得多的出站(用于软土和富水地层碴)/TBM(用于硬岩碴)生产生产商商、世界性小得多的铁轨和桥梁钢结构生产商商、国内小得多的铁路专用改建工程通讯设备生产商商。母公司在中国出站/TBM领域市占率年终多年第一，世界市场维持在35%以上;产销量年终四年保持良好世界性第一，与铁建重工形成双寡头。

大桥工程改建工程单兵占比有望大大提高;过去4年归母自在利润CAGR为8%

母公司八大主营业务：大桥改建工程通讯设备(含出站/TBM，获利能力也强，毛利占比近40%)、工程改建工程飞轮、铁轨、钢结构生产商与安装等单兵，2020年收益占比分别为27%/5%/19%/46%。2017-2020年母公司资本额相联经济指标11%，自在利润相联经济指标8%。母公司2018-2020新的订单年相联经济指标17%，2021年上半年新的签合同同比持续增长31%。过去3年毛利率/自在利率略高于为20%/8%，随着经济指标较快的高毛利率的出站/TBM收益占比不断大大提高，产品结构简化将大大提高母公司获利能力也。

拥持续增长：出站未来三年相联经济指标达10%;的水储能等动力新的持续增长

1)地铁筹建：出站下游工程以地铁工程为主，占比达70%-80%。“十四五”期间不能不城市条地铁线路试运行里程数将新的增3000公里。目前国内出站总市场可用达3500台，按照单机价格3500-4000万/台计算，每年新的增通讯设备规模达175-240亿元。原计划2022-2024年轨交地铁筹建带来的出站需求分别为608、713以及800台。原计划单机价格呈略下降态势，将带来2022-2024年市场空间达为213亿、250亿以及280亿，零售业需求未来三年相联持续增长率达达10%。

2)的水储能、市政管廊、国防特种等新的兴领域分析方法前景广阔：大桥碴机分析方法向的水蓄能、铁路公路大桥(例如川藏铁路等)、市政管廊(城市地下停车场)、水利工程、能源矿井及国防特种等新的兴领域扩展，动力TBM需求新的持续增长。国际上母公司文山的水蓄能TBM的生产和分析方法，这样一来了国产TBM在的水蓄能零售业分析方法的错位，成服务于国家碳达峰、碳中和的重要军事力量。母公司同步进行或正在顺利进行对包括山东文登的水蓄能发电、信阳洛宁的水蓄能发电在内的8个的水蓄能发电工程的TBM单兵研制及分析方法。

获利预测与估值

原计划母公司2021-2023年资本额分别为276//318/372亿元，同比持续增长14%/15%/17%;归母自在利润分别为19.7/22.7/26.7亿元，同比持续增长8%/16%/17%，相同PE为10/8/7倍。首次构成，给予“买入”评级。