超额续做MLF和逆回购并降息 有望为了让LPR继续下降

原结尾：超额续做MLF和逆回购并降息 将会借助LPR暂时升高

【图表】2022年1月末17日，人民银行透过7000亿元后期抵押简便（MLF）转换和1000亿元期权逆回购转换。后期抵押简便（MLF）转换和期权逆回购转换的中会标汇率原则上升高10个基点。

【专题报道】

1月末17日，银行业通过透过MLF和逆回购转换，同歩幅下调中会标汇率10个BP。降息后，7天逆回购汇率降到2.1%，1年期MLF汇率降到2.85%，这是自2020年3月末调降7天逆回购汇率和4月末调降1年期MLF汇率后的首次提高措施汇率。在前年12月末1年期LPR违约金升高5个BP之后，虽然低价对提高措施汇率的进行改革依然极低，但17日超额续做MLF和逆回购，并降息10BP仍略超低价预期。

首先，本月末实施降息，是货币措施反对惟下降的系列举措之一。前年12月末都由经济体制工作会议定调今年经济体制工作惟字当头、惟中会求进，要求各全面性要积极问世有利于经济体制惟定的措施，货币措施也于前年四季度开始发力反对惟下降，相关措施较为密集颁布实施实施。已经凌空的措施有数：降准、提高支农支小再次担保汇率、问世碳减排反对工具、反对煤炭清洁高效利用专项再次担保等，并借助12月末1年期LPR违约金升高5BP。本次降息可看做是银行业货币措施基本功能中会，另一项重要的反对惟下降的工具，其措施瞬时和仅仅影响将比上月末的1年期LPR违约金升高更强。

其次，在本月末透过降息，揭示了措施发力适当靠从前、跨周期和逆周期措施有机相辅相成的要求。从过去看，在1年期LPR升高后的下个月末，再次透过降息暂时借助LPR升高的情况并都是，即使在2020年疫情之中会，两次LPR升高之间也多于存在1个月末的等待时间每条。对于本次降息，一全面性由于我国经济体制北行负荷依然更大，措施期望较为棘手，在年初的1月末份即降息揭示了货币措施分阶段发力靠从前的要求；另一全面性，本次降息10个BP，与疫情初期第一次降息等幅，力度不算小，是加长逆周期闭环的揭示。

此外，本次降息很差借助于了等待时间过道。从世界来看，主要经济体制体通货膨胀高企，货币措施收紧预期逐渐加长，央行加息和缩表预期提从前，按照当从前进度计划，其QE将于3月末份退出，加息可能紧随，因此央行加息从前的这段等待时间不失为很差的等待时间过道，货币措施排挤相对受限。

由于1月末17日1年期MLF汇率已经升高10个BP，预料本月末20日1年期和5年期LPR违约金大期望值同步升高10个BP，有助于有助于本体经济体制融资成本惟中会有降。最终目标，已经颁布实施的措施将会短时间发挥效果，预料银行业将暂时借助于逆回购、MLF等常规性转换依然流动性充分充裕，同时更多以机械性措施为主，精细反对本体经济体制重要领域和薄弱环节，并应对好央行货币措施转向等各种内外部风险。（中会国经济体制网 作者：中会国民生银行首席副研究员温彬、副研究员冯柏）

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