上投摩根4月国际金融数据点评

倍受流感致使倍受到影响，4年末中国宏观经济下行阻力急遽度增大，各分项这两项全面性下降：

一、海外投到资、消费者、贸易“三驾马车”不同层面走较强

基建海外投到资、工业生产海外投到资増长速度更高位飙升，恒隆海外投到资増长速度在此之后走低。4年末销售收入海外投到资上旬増长速度为2.3%、较上年末飙升4.8个得票数，年中两个年末飙升。完全一致来看：1）基建海外投到资増长速度为4.3%、较上年末飙升7.5个得票数，移动式火、交运仓储等主要分项原则上浮现显着飙升与就其唯识这两项（如沥青开工率）走势一致；2）工业生产海外投到资上旬増长速度为6.4%、较上年末飙升5.5个得票数，也是年中两年末飙升。与之比较应的是4年末PMI中的企业海外投到资近期指数，也急遽飙升6.8个得票数；3）恒隆海外投到资上旬増长速度急遽度下降至-10.1%，新开工、施工、投到入使用覆盖面积増长速度原则上浮现飙升，新开工覆盖面积急遽度急遽飙调升-26.3%。

消费者倍受致使显着，消费者零售业、餐饮消费者下降幅度大。4年末社零上旬増长速度为-11.1%、较上年末飙升7.6个得票数，是2020年3年末以来的最低水平。其中，消费者零售业上旬増长速度-9.7%、较上年末飙升7.6个得票数，必会分消费者较硬较强，可会分消费者浮现显着飙升；餐饮消费者上旬増长速度为-22.7%、较上年末飙升6.3个得票数。消费者浮现显着飙升，一方面与流感对消费者场景造成致使有关，另一方面与邻近地区收入下降、消费者意愿下降有关，金融体系Q1调查筛会分显示，邻近地区更多信贷占到比隆起至54.7%，为该项数据库调查以来的最更高值。

出口飙升极限预想，采购延续偏较强。完全一致看，4年末出口增加值増3.9%，略低于商品预想的5.3%和前值14.7%。归因看，流感反复倍受挫生产、物流和港口运输，海外宏观经济下行造成了外需飙升等是主要倍受挫。采购环比降2.8%，略较强于夏季时（2016-2019年原则上值为降2%）；采购增加值持平2021年，其中炼油、煤及褐煤、成品油（海关ACP）等能源供应采购是极为重要支撑，若这两项能源供应，4年末采购增加值将急遽度再降-9.3%（3年末为-5.1%）。

二、社融、股票商品数据库略低于预想，实体融资意愿下降

股票商品规模略低于预想，结构不佳。4年末新増股票商品0.65万亿，略低于预想的1.45万亿，也略低于近三年原则上值1.4万亿。其中，邻近地区住房贷款増大605亿，是去年以来的第二次转负，也是文化史最低水平，抛出房恒隆商品依然较为疲软；不含住房贷款的邻近地区消费者贷款増大1044亿，增加值少増1861亿，反映邻近地区消费者意愿依然偏较强；的企业短期贷款増大1948亿，增加值少减199亿；的企业中长期贷款新増2652亿，略低于近三年原则上值的4992亿，抛出的企业融资意愿太低；的企业票据反向特征显着，历年新増5148亿、自创文化史历年。

社融大降，主要倍受股票商品倍受挫，政府公债公开发行也有所放缓。4年末新増社融0.91万亿，显着略低于预想的2.03万亿，存量社融増长速度也较上年末飙升0.4个得票数至10.2%。社融増长速度飙升主要倍受股票商品倍受挫，社融ACP下新増港币贷款3616亿，增加值少増9224亿；政府公债公开发行放缓，政府公债融资新増3912亿，1-3年末平原则上新増5274亿，主要与专项债公开发行放缓有关。

三、比率年中6年末隆起，大学生比率自创历年

工作岗位在此之后走较强，比率为流感以来次更高水平。4年末城镇调查比率较上年末急遽度隆起0.3个得票数至6.1%、已年中6个年末隆起，文化史来看这一水平仅略低于2020年2年末流感长期。1-4年末城镇新増工作岗位人数406所到之处，占到年初目标的37%，显着略低于2017-2019年年末平原则上进度的42%，反映工作岗位阻力依然较多。结构上来看，16-24岁大学生调查比率调升18.2%，为文化史最更高水平。去年应届毕业生人数将极限过1076所到之处，较上年増加167所到之处，工作岗位阻力依然较多。

上投到摩根认为，全面性来看，流感致使复合供给走较强，要务宏观经济下行阻力急遽度增大。同类型政治局会议要求“仍要努力实现预想目标”，抛出外交政策将全力稳増长。若后续流感倍受到影响逐步消退、外交政策发力效用逐步凸显，要务宏观经济也有望逐步“探底”下降。目前商品仍处于宏观经济磨底+外交政策加码的过程总括，“稳増长”仍是意味着不可忽视的宏观交易线索。此外，一些长期供给有较硬、唯识景文采依然处于更高位的产业链也具备战略的设计的价值。

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